通合科技成立于1998年，做高频开关电源起家，始终专注于功率变换技术，首创LLC技术并引领行业潮流，于2015年登陆创业板。公司目前主营直流充电桩充电模块、数据中心用HVDC电源、变电站电力操作电源、航空航天特种电源等多领域产品。
元股证券:ygzq.hk根据公司的三季报，可看出第三季度业绩好转：单三季度公司毛利率环比提升1.48%，四项费用率同比下降4.40%，营业收入同比增长42.15%。在以上因素的共同作用下，业绩拐点出现。
拐点为什么出现在第三季度？答案暗藏在各项业务实际经营中，公司基本面正在悄然发生变化。
一、充电模块：从价格战里走出来
充电模块是直流充电桩的核心部件，把电网的交流电变成直流电给电池充电，成本占整桩的40%。这个行业过去几年经历了漫长的低质低价竞争，据《充换电研究院》报道，2025年市场监管总局的一次抽查显示，6家电商平台的112批次充电桩产品中，55批次不合格，不合格率49.1%。由此可见低价的直接后果是质量被牺牲，低价竞争不可持续。
2026年7月，该行业出现转折点。为应对上游原材料的持续涨价，通合科技和其他充电模块公司集体向下游提价，价格上调幅度约15%；随后盛弘股份、绿能慧充、领充新能源等整机厂商跟进，涨幅10%到25%。而后8月，国家强制实施电动汽车供电设备3C认证，未达标产品不得合法销售，低质产能从制度层面清退。
提价敢为人先，底气来自产品。通合科技的太行系列40kW模块与新一代80kW模块率先获得一级能效认证，80kW加权效率超过97%；60kW、80kW浸没式液冷模块达到IP67防护等级，全系风冷模块采用双面灌胶工艺，这些参数指标和技术工艺非常适配电动重卡对于充电模块的高功率、高防护需求。2026年前三季度电动重卡累计销售18.75万辆，同比增长76%，9月单月销量3.31万辆、渗透率突破50%；电动重卡补能成为充电模块市场增长最快的场景。
2026年上半年公司新能源功率变换产品收入6.23亿元，同比增长61.96%，实现强势突破。相较于营收规模，核心竞争力更为关键，价格战的本质是效率、良率、认证与交付能力的比拼，公司长期积累的研发“know how”支撑着产品快速迭代，自建高水平自动化供应链支撑着产品保质保量交付，综合壁垒明显提高。当行业从“谁都能做”走向“少数人能做”，具有核心竞争力的企业规模、份额与议价权会同步提升。
此外，通合科技始终重视海外市场，加强全球战略的执行，近年来海外业务实现持续增长。2025年海外业务营业收入接近7,600万元，2026年上半年接近5,400万元，规模持续扩大。海外业务毛利率始终保持在50%左右，收入结构的优化直接改善公司的盈利能力，叠加产品涨价，企业盈利能力拐点已现。
二、HVDC：把充电模块的核心技术搬到数据中心
HVDC模块本质上是高压直流功率变换，而这正是通合科技在充电模块上做了二十年的一件事，技术高度同源。LLC、双面灌胶工艺、EMC、可靠性验证，这些经验在充电模块上被十代产品反复打磨，迁移到数据中心直流供配电，是能力复用而非能力重建。经历了在充电模块行业的充分打磨，公司产品已经非常成熟，运用到HVDC行业可谓游刃有余。
近年来，随着AI算力建设增加，HVDC重要性明显提升。受训练与推理算力需求推动，机柜功率持续提升，海外头部厂商已提出单机柜330kW、未来1MW的方案，国内厂商陆续推出384、640超节点。面对功率越来越高的服务器机柜，传统交流UPS难以适配高功耗需求，HVDC逐渐成为重要选择。HVDC不仅可提升转换效率，还可有效规避UPS架构下铜缆使用多、散热量大的问题，远期空间逐渐打开。
通合科技早在2007年便进入HVDC行业，以HVDC电源模块供应商的身份，参与国内最早一批HVDC项目建设，行业经验丰富。目前公司产品已经成型，产品矩阵较宽，覆盖240V、336V、±400V、800V四个电压等级的模块与整机系统，整机最大功率超过1MW，可适配机房新建与改造等不同场景。
除了研发外，客户和渠道是极为重要的因素之一。公司目前已与部分HVDC行业大客户合作，并有希望承接客户不断外溢的需求，享受时代红利。
目前通合科技研发、产能都在有序推进。研发方面，公司从集团层面不断加大资源投放，进一步拓宽产品矩阵；产能方面，公司基于HVDC行业带来的巨大机遇，并结合在手的意向性订单，于2026年6月发行可转换公司债券，募集资金5.22亿元，其中4.07亿元用于建设“数据中心用供配电系统及模块研发生产项目”。本次募投项目建成后，公司将拥有6,240套HVDC整机、57,000台HVDC电源模块的产能，目前项目正有序推进，将于2027年10月底达到预定可使用状态，项目达产后将给HVDC业务带来充足产能。
三、电力操作电源：二十多年的现金奶牛业务
这块业务是通合科技的起家业务，包括电力操作电源模块、电力用通信电源模块和配电自动化终端电源管理模块，其中电力操作电源模块市场占有率长期处于行业领先地位，应用场景主要是变电站与配网系统。
由于行业格局十分稳定，头部公司占据较大的市场份额，所以盈利能力较强且十分稳定，2019年以来公司该业务的毛利率始终保持在35%-40%之间。依托完整的产品序列、高水平的性能指标、快速的客户响应，公司已在该细分行业建立系统性壁垒，并长期保持领先地位，业务经营较为稳定，订单、回款、盈利能力良好。
需求端同样具备坚实支撑。2025年全国电网工程建设完成投资6,395亿元，同比增长5.1%；国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资预计1,800亿元，连续五年创新高。稳定的增量需求和行业格局，让公司业务始终处于稳定经营状态，源源不断为公司输送利润和现金流的“弹药”。
四、航空航天：“十五五”规划落地后触底反转
公司航空航天业务是在2019年并购霍威电源之后，作为主要业务方向布局。受行业影响，航空航天业务营业收入在2026年上半年下降明显，实现5,083.45万元，同比下降27.08%。
收入下降的原因主要是订单发放节奏放缓。特种电源的订单确认，受行业规划、型号研制与验收进度影响较大。2025年作为“十四五”收官之年，前期积压需求加速释放，霍威电源收入同比大增82.57%至1.90亿元；2026年上半年正处在“十四五”结束与“十五五”启动之间的空档，订单有所延迟。
2026年是“十五五”开局之年，装备电气化、信息化、智能化的方向没有变，特种电源国产化的方向也没有变。霍威电源作为率先推出国产化系列产品的厂家之一，在航空、航天、船舶、兵器领域已是主要电源供应商之一，产品覆盖通用型模块、组件电源、智能机箱电源、大功率电源，并延伸出航空航天特种装备检测服务。随着“十五五”规划落地，这部分业务的弹性有希望实现明显改善。
五、不同业务合力，公司进入收获期
站在第四季度展望未来，这家公司正处在蓄势待发的状态：中短期有充电模块提价与海外业务拓展带来的盈利能力改善，航空航天业务在“十五五”规划落地预期内逐渐回归正轨，电力操作电源模块守住高毛利基本盘；长期有HVDC业务合作大客户后不断实现业务新突破，打通第二增长曲线。不同业务各有各的节奏，却在相同方向上叠加。传统主业的整体修复，让公司业绩有希望逐渐大量释放，而随着第二增长曲线延伸，公司的成长天花板彻底打开，未来有望再上一个台阶。
实盘股票配资网对于一家专注功率变换二十八年的企业来说私募投资门户网站，通合科技已逐渐步入收获期，第三季度那份营收、利润齐升的业绩，或许只是这条修复曲线的起点。
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