通合科技成立于1998年，做高频开关电源起家，始终专注于功率变换技术，首创LLC技术并引领行业潮流，于2015年登陆创业板。公司目前主营直流充电桩充电模块、数据中心用HVDC电源、变电站电力操作电源、航空航天特种电源等多领域产品。
根据公司的三季报，可看出第三季度业绩好转：单三季度公司毛利率环比提升1.48%，四项费用率同比下降4.40%，营业收入同比增长42.15%。在以上因素的共同作用下，业绩拐点出现。
拐点为什么出现在第三季度？答案暗藏在各项业务实际经营中，公司基本面正在悄然发生变化。
一、充电模块：从价格战里走出来
充电模块是直流充电桩的核心部件，把电网的交流电变成直流电给电池充电，成本占整桩的40%。这个行业过去几年经历了漫长的低质低价竞争，据《充换电研究院》报道，2025年市场监管总局的一次抽查显示，6家电商平台的112批次充电桩产品中，55批次不合格，不合格率49.1%。由此可见低价的直接后果是质量被牺牲，低价竞争不可持续。
2026年7月，该行业出现转折点。为应对上游原材料的持续涨价，通合科技和其他充电模块公司集体向下游提价，价格上调幅度约15%；随后盛弘股份、绿能慧充、领充新能源等整机厂商跟进，涨幅10%到25%。而后8月，国家强制实施电动汽车供电设备3C认证，未达标产品不得合法销售，低质产能从制度层面清退。
提价敢为人先，底气来自产品。通合科技的太行系列40kW模块与新一代80kW模块率先获得一级能效认证，80kW加权效率超过97%；60kW、80kW浸没式液冷模块达到IP67防护等级，全系风冷模块采用双面灌胶工艺，这些参数指标和技术工艺非常适配电动重卡对于充电模块的高功率、高防护需求。2026年前三季度电动重卡累计销售18.75万辆，同比增长76%，9月单月销量3.31万辆、渗透率突破50%；电动重卡补能成为充电模块市场增长最快的场景。
2026年上半年公司新能源功率变换产品收入6.23亿元，同比增长61.96%，实现强势突破。相较于营收规模，核心竞争力更为关键，价格战的本质是效率、良率、认证与交付能力的比拼，公司长期积累的研发“know how”支撑着产品快速迭代，自建高水平自动化供应链支撑着产品保质保量交付，综合壁垒明显提高。当行业从“谁都能做”走向“少数人能做”，具有核心竞争力的企业规模、份额与议价权会同步提升。
此外，通合科技始终重视海外市场，加强全球战略的执行，近年来海外业务实现持续增长。2025年海外业务营业收入接近7,600万元，2026年上半年接近5,400万元，规模持续扩大。海外业务毛利率始终保持在50%左右，收入结构的优化直接改善公司的盈利能力，叠加产品涨价，企业盈利能力拐点已现。
二、HVDC：把充电模块的核心技术搬到数据中心
元股证券:ygzq.hk
HVDC模块本质上是高压直流功率变换，而这正是通合科技在充电模块上做了二十年的一件事，技术高度同源。LLC、双面灌胶工艺、EMC、可靠性验证，这些经验在充电模块上被十代产品反复打磨，迁移到数据中心直流供配电，是能力复用而非能力重建。经历了在充电模块行业的充分打磨，公司产品已经非常成熟，运用到HVDC行业可谓游刃有余。
近年来，随着AI算力建设增加，HVDC重要性明显提升。受训练与推理算力需求推动，机柜功率持续提升，海外头部厂商已提出单机柜330kW、未来1MW的方案，国内厂商陆续推出384、640超节点。面对功率越来越高的服务器机柜，传统交流UPS难以适配高功耗需求，HVDC逐渐成为重要选择。HVDC不仅可提升转换效率，还可有效规避UPS架构下铜缆使用多、散热量大的问题，远期空间逐渐打开。
通合科技早在2007年便进入HVDC行业，以HVDC电源模块供应商的身份，参与国内最早一批HVDC项目建设，行业经验丰富。目前公司产品已经成型，产品矩阵较宽，覆盖240V、336V、±400V、800V四个电压等级的模块与整机系统，整机最大功率超过1MW，可适配机房新建与改造等不同场景。
除了研发外，客户和渠道是极为重要的因素之一。公司目前已与部分HVDC行业大客户合作，并有希望承接客户不断外溢的需求，享受时代红利。
目前通合科技研发、产能都在有序推进。研发方面，公司从集团层面不断加大资源投放，进一步拓宽产品矩阵；产能方面，公司基于HVDC行业带来的巨大机遇，并结合在手的意向性订单，于2026年6月发行可转换公司债券，募集资金5.22亿元，其中4.07亿元用于建设“数据中心用供配电系统及模块研发生产项目”。本次募投项目建成后，公司将拥有6,240套HVDC整机、57,000台HVDC电源模块的产能，目前项目正有序推进，将于2027年10月底达到预定可使用状态，项目达产后将给HVDC业务带来充足产能。
三、电力操作电源：二十多年的现金奶牛业务
这块业务是通合科技的起家业务，包括电力操作电源模块、电力用通信电源模块和配电自动化终端电源管理模块，其中电力操作电源模块市场占有率长期处于行业领先地位，应用场景主要是变电站与配网系统。
由于行业格局十分稳定，头部公司占据较大的市场份额，所以盈利能力较强且十分稳定，2019年以来公司该业务的毛利率始终保持在35%-40%之间。依托完整的产品序列、高水平的性能指标、快速的客户响应，公司已在该细分行业建立系统性壁垒，并长期保持领先地位，业务经营较为稳定，订单、回款、盈利能力良好。
需求端同样具备坚实支撑。2025年全国电网工程建设完成投资6,395亿元，同比增长5.1%；国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资预计1,800亿元，连续五年创新高。稳定的增量需求和行业格局，让公司业务始终处于稳定经营状态，源源不断为公司输送利润和现金流的“弹药”。
正配配资四、航空航天：“十五五”规划落地后触底反转
公司航空航天业务是在2019年并购霍威电源之后，作为主要业务方向布局。受行业影响，航空航天业务营业收入在2026年上半年下降明显，实现5,083.45万元，同比下降27.08%。
收入下降的原因主要是订单发放节奏放缓。特种电源的订单确认，受行业规划、型号研制与验收进度影响较大。2025年作为“十四五”收官之年，前期积压需求加速释放，霍威电源收入同比大增82.57%至1.90亿元；2026年上半年正处在“十四五”结束与“十五五”启动之间的空档，订单有所延迟。
2026年是“十五五”开局之年，装备电气化、信息化、智能化的方向没有变，特种电源国产化的方向也没有变。霍威电源作为率先推出国产化系列产品的厂家之一，在航空、航天、船舶、兵器领域已是主要电源供应商之一，产品覆盖通用型模块、组件电源、智能机箱电源、大功率电源，并延伸出航空航天特种装备检测服务。随着“十五五”规划落地，这部分业务的弹性有希望实现明显改善。
五、不同业务合力，公司进入收获期
站在第四季度展望未来，这家公司正处在蓄势待发的状态：中短期有充电模块提价与海外业务拓展带来的盈利能力改善，航空航天业务在“十五五”规划落地预期内逐渐回归正轨，电力操作电源模块守住高毛利基本盘；长期有HVDC业务合作大客户后不断实现业务新突破，打通第二增长曲线。不同业务各有各的节奏，却在相同方向上叠加。传统主业的整体修复，让公司业绩有希望逐渐大量释放，而随着第二增长曲线延伸，公司的成长天花板彻底打开，未来有望再上一个台阶。
对于一家专注功率变换二十八年的企业来说中泰证券，通合科技已逐渐步入收获期，第三季度那份营收、利润齐升的业绩，或许只是这条修复曲线的起点。
元股证券APP-体验版官网提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
